Монетарный комитет Банка Израиля принял решение 29 сентября 2025 года оставить процентную ставку без изменений на уровне 4,5 процента на фоне высокой геополитической неопределенности, обусловленной обострением боевых действий в Газе и ухудшением международных настроений по отношению к Израилю. Это решение отражает экономическую сложность, с которой сталкивается израильская экономика, при этом инфляция остается в верхней части целевого диапазона, а рынок труда продолжает оставаться напряженным.
Темп инфляции за последние двенадцать месяцев немного снизился и составил 2,9 процента, находясь в верхней части целевого диапазона Банка Израиля. Индекс потребительских цен за август вырос на 0,7 процента, при этом с начала года инфляция характеризуется значительной волатильностью. За вычетом энергоносителей, фруктов и овощей годовой показатель инфляции составил 3,4 процента. В августе годовой темп инфляции неторгуемых компонентов составил 3,6 процента, в то время как годовой темп инфляции торгуемых компонентов снизился до 1,7 процента.
Прогнозисты ожидают, что в ближайшие месяцы годовая инфляция останется близкой к верхней границе целевого диапазона и даже превысит ее, и начнет замедляться только в начале 2026 года. Инфляционные ожидания на год вперед из различных источников находятся около центра целевого диапазона, а ожидания на второй год и далее также продолжают оставаться вблизи центра целевого диапазона. По оценке Монетарного комитета, существует ряд рисков возможного ускорения инфляции, среди которых геополитические события и их влияние на экономическую активность, рост спроса на фоне ограничений предложения, бюджетные события и ухудшение глобальных условий торговли.
С момента последнего решения по процентной ставке произошло укрепление шекеля на один процент по отношению к доллару и на 0,8 процента по отношению к евро. В номинальных эффективных показателях шекель укрепился на 1,2 процента. Укрепление шекеля происходит на фоне продолжающихся боевых действий и неопределенности в экономике.
Исследовательский департамент Банка Израиля обновил макроэкономический прогноз, характеризующийся высоким уровнем неопределенности. Прогноз был сформирован после масштабной мобилизации резервистов и начала значительной наземной операции в секторе Газа, и исходит из предположения, что боевые действия в Газе продолжатся с различной интенсивностью и завершатся в течение первого квартала 2026 года. Согласно оценке департамента, в этом сценарии ВВП, как ожидается, вырастет на 2,5 процента и 4,7 процента в 2025 и 2026 годах соответственно, по сравнению с 3,3 процента и 4,6 процента в июльском прогнозе. В эти годы уровень расширенной безработицы в основных трудоспособных возрастах в среднем составит 3,4 процента.
Уровень инфляции в течение 2025 года, как ожидается, составит три процента, а в течение 2026 года – 2,2 процента, по сравнению с 2,6 процента в 2025 году и 2 процентами в 2026 году в июльском прогнозе. Дефицит государственного бюджета, как ожидается, составит 5,1 процента ВВП в 2025 году и 4,3 процента в 2026 году, а отношение долга к ВВП составит около 71 процента в конце 2025 и 2026 годов.
Неопределенность этого прогноза выражается в особенно широком диапазоне сценариев безопасности, представляющих риски для прогноза в обоих направлениях. Риск понижения прогноза может возникнуть в результате дальнейшего затягивания боевых действий, при котором ограничения предложения и ущерб настроениям по отношению к Израилю продолжатся, что будет продолжать омрачать инвестиции и восстановление активности, и, как следствие, рост будет ниже, а дефицит государственного бюджета расширится. С другой стороны, в последние дни проводятся переговоры, которые могут привести к соглашению о прекращении огня и даже к окончанию войны, что облегчит ограничения предложения в экономике и поддержит расширение активности.
Текущие индикаторы экономической активности в августе свидетельствуют о продолжении умеренного восстановления. Данные о расходах по кредитным картам в текущих ценах указывают на продолжение восстановления после резкого падения с началом операции «Ам Кельвиа», и в крайних данных они остаются на уровне немного выше линии тренда. Совокупный баланс опроса деловых тенденций Центрального статистического бюро за август продолжил расти, но еще не вернулся к уровню, предшествовавшему операции «Ам Кельвиа». Привлечение капитала в секторе хайтек в третьем квартале года высокое и аналогично уровню предыдущего квартала.
Положительное сальдо счета товаров и услуг резко снизилось во втором квартале года из-за снижения экспорта товаров и услуг и увеличения импорта товаров и услуг, в крайних данных произошло восстановление и в экспорте. Накопленный дефицит государственного бюджета за последние 12 месяцев составил в августе 4,8 процента ВВП, незначительное снижение по сравнению с предыдущим месяцем, на фоне продолжающегося роста налоговых поступлений правительства в августе, которые находятся на высоком уровне по сравнению с долгосрочным трендом. Правительство одобрило дополнительное увеличение оборонного бюджета на 31,9 миллиарда шекелей в 2025 году, в основном для финансирования оборонных расходов на операции «Меркавот Гидеон» и «Ам Кельвиа».
Рынок труда остается напряженным, главным образом из-за ограничений предложения рабочей силы в результате мобилизации резервистов и нехватки неизраильских работников. Уровень расширенной безработицы в основных трудоспособных возрастах снизился и составил в августе 3,1 процента. Доля вакансий немного выросла в августе и составила 4,5 процента. Доля временно отсутствующих из-за резервистской службы в августе составила 0,7 процента. Уровень занятости и уровень участия основных трудоспособных возрастов находятся на низком уровне и даже снизились в июле и августе. Продолжается рост заработной платы во всей экономике, при этом с мая по июль заработная плата выросла на 4,2 процента в годовом выражении по сравнению с третьим кварталом 2023 года, под руководством заработной платы в деловом секторе.
Активность в строительной отрасли показывает смешанную картину во втором квартале 2025 года. За вычетом сезонности количество начатых строительств и разрешений на строительство продолжили расти и остались высокими в годовом выражении, так что объем активности в отрасли продолжает оставаться значительным. С другой стороны, объем завершенного строительства остается относительно низким при продолжающемся увеличении среднего времени строительства, которое достигло 36 месяцев, что отражает сохраняющуюся нехватку работников в отрасли. По данным Центрального статистического бюро за июль, запасы непроданных квартир продолжили расти и находятся в тренде роста с апреля 2022 года. Одновременно продолжилась тенденция снижения количества сделок с квартирами, особенно с квартирами на первичном рынке. С начала года цены на квартиры снизились на 1,4 процента в совокупности, а годовой темп роста цен замедлился и составил 1,6 процента. Статья «услуги жилья, занимаемого владельцами» в августе продолжала расти годовым темпом 4,3 процента, что указывает на определенную жесткость. В августе было выдано ипотечных кредитов на сумму около 9,1 миллиарда шекелей.
После резкого роста в последние месяцы местные фондовые индексы продолжили расти при высокой волатильности. Премия за риск Израиля, выраженная в спреде национального кредитного риска, осталась без существенных изменений в рассматриваемый период, но она все еще остается на уровне выше, чем до войны «Железные мечи», а спреды долларовых государственных облигаций остались без существенных изменений. Доходность 10-летних шекелевых государственных облигаций немного выросла в рассматриваемый период. Кредитование делового сектора расширялось высокими темпами, и в июле продолжил расти также кредит средним и малым предприятиям. Доля просроченного делового кредита свыше 90 дней остается относительно низкой. Согласно опросу тенденций за август, доля предприятий, сообщающих о серьезных кредитных ограничениях в различных секторах, аналогична уровню накануне войны «Железные мечи».
Глобальная экономическая активность характеризуется смешанной тенденцией. В Соединенных Штатах экономическая неопределенность в результате тарифной политики и иммиграционной политики администрации привела к признакам замедления на рынке труда. В еврозоне и Китае зафиксировано восстановление активности. Прогноз глобального роста был немного скорректирован в сторону повышения, а глобальный индекс менеджеров по закупкам за август немного вырос. Темп расширения мировой торговли продолжает замедляться.
Данные по росту за второй квартал в Соединенных Штатах были пересмотрены в сторону повышения и составляют 3,8 процента. Данные рынка труда за август продолжали указывать на ослабление, при этом прирост рабочих мест в августе был значительно ниже прогнозов, а данные за июнь и июль были пересмотрены в сторону понижения. Уровень безработицы продолжал расти и достиг около 4,3 процента. В еврозоне заметно небольшое улучшение индексов настроений, при этом улучшение заметно в ведущих странах зоны, особенно в Испании. В Китае зафиксировано определенное восстановление активности в свете снижения напряженности в торговой войне, а объем экспорта товаров из Китая сохраняется на стабильном уровне.
В Соединенных Штатах инфляция устойчива, и ее уровень по общему индексу в августе вырос до 2,9 процента. Базовый индекс потребительских цен остался без изменений на уровне 3,1 процента. В еврозоне компонент услуг продолжает замедляться и поддерживать замедление инфляции, в окончательном прочтении за август инфляция осталась без изменений на уровне двух процентов, а базовый индекс остался без изменений на уровне 2,3 процента. Федеральная резервная система снизила процентную ставку на 25 базисных пунктов в соответствии с ожиданиями, а Европейский центральный банк оставил процентную ставку еще раз без изменений.
Протокол монетарных обсуждений, состоявшихся перед этим решением, будет опубликован 12 октября 2025 года, а следующее решение по монетарной политике будет опубликовано в понедельник, 24 ноября 2025 года.
