Дим Амор

Монетарный комитет Банка Израиля принял решение 20 августа оставить процентную ставку без изменений на уровне 4,5% – решение, которое почти прошло незамеченным общественностью, но скрывает за собой сложную экономическую картину осторожного восстановления на фоне продолжающейся геополитической неопределенности.

Решение о заморозке процентной ставки принимается в чувствительный момент, когда израильская экономика восстанавливается от экономических последствий операции "Железные мечи", но все еще борется с более широкими последствиями продолжающейся войны. Согласно данным Банка Израиля, экономическая активность в стране действительно восстанавливается после значительного спада во время операции, но высокая геополитическая неопределенность продолжается и влияет на принятие экономических решений.

Макроэкономическая картина показывает экономику, которая столкнулась с сокращением на 3,5% во втором квартале в годовом исчислении, но Банк Израиля отмечает, что этот показатель не отражает уровень активности в течение всего квартала из-за существенного влияния операции "Железные мечи". За вычетом этих воздействий рост был бы положительным, хотя и ниже долгосрочного потенциала роста экономики.

Инфляция является центральным фактором в решении комитета. Темп инфляции за последние двенадцать месяцев снизился и составил в июле 3,1%, немного выше верхней границы целевого показателя. Индекс потребительских цен вырос в июне на 0,3%, а в июле на 0,4%, при этом инфляция в последние месяцы характеризуется высокой волатильностью. За вычетом энергии и продовольствия годовой уровень инфляции составил 3,5%.

Текущие индикаторы состояния экономической активности указывают на быстрое возвращение экономики к уровню активности, аналогичному тому, что был до операции "Железные мечи". Данные о расходах по кредитным картам в текущих ценах указывают на немедленное восстановление по окончании операции, и в итоговых данных они остаются на высоком уровне по сравнению с их уровнем до операции. Совокупный баланс в опросе тенденций в бизнесе Центрального статистического бюро за июль вырос, однако еще не вернулся к своему уровню накануне операции.

Рынок труда остается напряженным и приблизительно вернулся к своему состоянию до операции "Железные мечи". Уровень широкой безработицы среди лиц в возрасте 15 лет и старше составил в июле 3,5%, аналогично уровню до операции. Доля вакансий выросла в июле и вернулась к уровню до операции, в то время как доля временно отсутствующих из-за военной службы значительно снизилась и составила 0,8%, все еще выше уровня до операции. Номинальная зарплата в марте-мае выросла на 4,4% в годовом исчислении по сравнению с третьим кварталом 2023 года, в то время как в деловом секторе она выросла на 5%.

Рынок жилья демонстрирует смешанные тенденции. За последние четыре месяца цены на квартиры снизились, и годовой темп роста цен на квартиры продолжил замедляться, составив в мае-июне 2,5%. Компонент арендной платы вырос в июле на 3,3% в годовом исчислении, при этом в обновляемых договорах зафиксирован годовой рост 2,6%, а в договорах со сменой арендатора – рост 5,4%. В июле было предоставлено ипотечных кредитов на сумму около 10,7 миллиарда шекелей, при этом уровень просрочек по ипотеке остался стабильным на низком уровне.

Фискальная ситуация представляет тревожную картину. Накопленный дефицит государственного бюджета за последние 12 месяцев составил в июле 4,9% от ВВП, снижение на 0,2 процентных пункта по сравнению с предыдущим месяцем. Согласно решению правительства, потолок дефицита государственного бюджета увеличится до 5,2% от ВВП. Банк Израиля предупреждает, что по мере интенсификации и продления войны существует риск того, что ограничения предложения будут продолжать затенять восстановление активности, рост будет более умеренным, а дефицит бюджета и инфляция будут выше.

Финансовые рынки отражают экономическую неопределенность. С момента последнего решения по процентной ставке зафиксировано ослабление шекеля на 1,3% против доллара и на 0,9% против евро. В номинальном эффективном выражении шекель ослаб на 0,8%. Премия за риск Израиля стабилизировалась на низком уровне по сравнению с накануне операции "Железные мечи", но остается высокой по сравнению с ее уровнем накануне войны "Железные мечи".

Местные фондовые индексы зафиксировали небольшое снижение курсов в рассматриваемый период, в отличие от тенденции роста на мировых рынках, хотя с начала года местные индексы выделяются в лучшую сторону. Спреды шекелевых и долларовых государственных облигаций немного выросли, и доходность 10-летних шекелевых государственных облигаций незначительно выросла в рассматриваемый период.

Глобальная экономическая среда представляет смешанную картину. Темп роста мировой экономики остается умеренным, при этом прогноз мирового роста немного повысился до 2,8%. Экономическая неопределенность в результате тарифной политики администрации США остается высокой, хотя опасения по поводу эскалации торговой войны несколько уменьшились в результате соглашений об уровне тарифов, достигнутых с основными торговыми партнерами США.

В США ВВП расширился во втором квартале года на 3% в годовом исчислении, при этом частное потребление продолжило замедляться. Данные по рынку труда за июль были слабыми, с добавлением рабочих мест значительно ниже ранних прогнозов и резким понижением данных за май и июнь. ФРС оставила процентную ставку без изменений на фоне неопределенности в тарифной политике и опасений ускорения инфляции, при этом вероятность снижения ставки в сентябре остается высокой.

Банк Израиля выделяет несколько рисков для возможного ускорения инфляции или ее неконвергенции к целевому показателю, включая геополитические события и их влияние на экономическую активность, рост спроса наряду с ограничениями предложения и ухудшение глобальных торговых условий. На фоне геополитической неопределенности траектория процентной ставки будет определяться в соответствии с конвергенцией инфляции к целевому показателю, стабильностью на финансовых рынках, экономической активностью и фискальной политикой.

Привлечение капитала в секторе хай-тек аналогично уровню до войны "Железные мечи", что свидетельствует об относительной стабильности в центральном для израильской экономики секторе. Импорт и экспорт выросли в июле после снижения в июне под влиянием операции "Железные мечи" и ограничений на воздушные перевозки в ее результате.

Решение заморозить процентную ставку отражает борьбу Банка Израиля за баланс между необходимостью поддержать экономическое восстановление и поддержанием стабильности цен. Аналитики прогнозируют, что инфляция сойдется к целевому диапазону в ближайшие месяцы, при этом ожидания инфляции на год вперед из различных источников находятся вокруг центра целевого диапазона.

Следующее решение по денежно-кредитной политике будет опубликовано 29 сентября, при этом резюме монетарных дискуссий, проведенных перед этим решением, будет опубликовано 3 сентября. Решение будет зависеть от дальнейших событий на геополитической арене, поведения инфляции и темпов экономического восстановления, при этом геополитическая неопределенность остается центральным фактором, формирующим денежно-кредитную политику в Израиле.